海洋運輸業：散運反彈 油運低迷 集運下滑

　　我們的分析與判斷

　�。�1）干散貨運輸市場：開始穩步恢復從2008年5月開始的全球干散貨運輸價格暴跌，到2008年12月初下降到BDI的667點，下降幅度最大達到94％的驚人程度，從12月中旬開始運輸價格開始緩慢恢復，但是到2009年1月上旬繼續在800點—900點左右徘徊，春節一周恢復速度開始加快，從945點上升到1036點，周上升10％左右，主要是巴拿馬類型的BPI船上漲幅度達到驚人40％左右，其中遠東到歐洲的航線上升幅度達到驚人的68％，我們預計干散貨市場將繼續恢復趨勢，但是距離恢復干散貨運輸綜合成本價格是1700點左右還有相當大的差距，預計主要運輸公司一月份干散貨業務肯定是比較大的虧損局面，二月份可能逐步減少虧損，三月份是否扭虧為盈，要看國內外經濟恢復情況。

　�。�2）油輪運輸市場：原油運價繼續下滑、成品油開始企穩一周以來，歐洲、亞洲原油市場運輸價格基本是穩定的，基本沒有變化，但是受到美國到全球原油各大運輸市場價格大幅度下降15％的影響，波羅的海原油運價指數BDTI本周下降了13％，從726點大降到623點，說明美國經濟對于原油運輸的需求繼續下降，原油運輸價格繼續在低谷徘徊，值得高興的是成品油運輸價格開始企穩，本周上升5.5％。

　　結論：國際油輪市場2009年1月經歷大幅度暴跌，從2008年12月的1300點左右下降到目前的623點，一個月大跌50％左右，全球油輪運輸業務也面臨全面虧損局面，目前全球大部分油輪市場已經基本停止下降并且小幅度反彈，但是美國運輸繼續快速下降。

　　我們預計：中國的主要油輪公司中海發展、招商輪船與中國石油、中國石化都有長期運輸油價—運價浮動協議，能夠部分降低運輸公司的虧損幅度，保證運輸公司運輸的利益，所以中國的油輪運輸業務能夠保證不虧損，但是僅僅是微薄的利潤運行。

　�。�3）集裝箱運輸：全球市場跌幅收窄、中國出口運價跌速不減一周以來，雖然全球市場集裝箱運輸市場下降的跌幅收窄到-0.45％、但是中國出口集裝箱運輸價格運價跌速不減，綜合達到-2.34％，其中地中海航線、東南亞航線、歐洲航行和美西航線分別為-8.45％、-5.45％、-3.93％和-2.38％，中國航運公司集裝箱運輸盈利的主要航線歐洲和東南亞航線也出現繼續下降的局面，而虧損運營的美西航線運輸價格繼續下降。

　　我們預計，中國集裝箱運輸業務也已經進入虧損邊緣，如果運輸價格繼續下降，也將出現全面虧損運營局面。

　　三大海洋運輸業務都出現十年來最大的困難局面，2009—2010年全球還有超正常比例的新輪船下水投入運營，航運市場需求下滑和供應加速的中期趨勢難以改變，1973—1981年國際航運市場低迷大周期的困難局面可能將再次上演，希望基金公司的有關研究員和經理們特別關注風險，海洋運輸公司業績在2009年肯定要出現大幅度下降局面，部分公司將出現虧損，其他公司也將進入微利時代，航運公司將從“低PE公司”進入“高PE公司”行列，目前全股票市場最低PE的行業已經沒有參考意義。由于集運繼續下跌、油運繼續低迷、散運反彈還沒有達到盈利水平，所以我們暫時繼續維持行業“中性”的評級。重點關注具有“散貨”業務的“中海海盛”、“寧波海運”、“中國遠洋”、“中海發展”等公司。