海油工程：盈利水平提升訂單高增長

海油工程 2014 年前 3 季度實現營業收入 15,307 百萬元，同比增長 18.4%；歸屬母公司股東凈利潤為 2,592 百萬元，同比增長 95.0%，EPS 為 0.59 元，公司業績連續多個季度超出市場預期。

項目運行良好：目前，公司共運行 17 個海上油氣田開發項目和 5 個陸上LNG 建造項目；分業務看， 前 3 季度設計（設計工時 181 萬，同比增長 10%）、建造（鋼材加工量 21.2 萬噸，同比增長  31%）、安裝（投入船天 2.07 萬個，同比增長 4%，鋪設海底管線 297 公里）等板塊均增長良好。

市場開拓取得可喜成績： 前 3 季度公司獲得訂單總額為 238.94 億元人民幣，較上年同期增長 139%，其中，國內訂單 115.16 億元，同比增長 29%，海外訂單 123.78 億元（包括俄羅斯 Yamal 項目和緬甸 Zawtika 項目）。

裝備和作業能力持續提升：公司在陸豐項目應用首創的海外平臺被動式浮托牽引提升技術， 成功實施具有世界難度的 1.2 萬噸組塊低位浮托作業。 通過系列高難度項目的實施，公司已全面掌握了各類浮托技術。在裝備方面，公司訂購的多功能水下工程船“海洋石油 286”即將完工交付，而投資 14億購置的深水挖溝多功能工程船預計明年初投入使用，同時，公司正在開展飽和潛水支持船的購置選船工作。

盈利預測和投資建議：我們預計公司 2014-2016 年分別實現營業收入23,390、26,665 和 30,264 百萬元，EPS 分別為 0.860、1.010 和 1.160 元。公司面臨國內海洋油氣開發的良好機遇，并具備參與全球競爭的潛力，結合業績增長水平，參考可比公司估值水平，我們繼續給予公司“買入”評級。 

風險提示：原油價格大幅波動，導致行業景氣度變化的風險。