從國銀金租待售看中資航運金融機構轉型

莊煒表示國銀金租待售一事雖不具有行業代表性，但是中資航運金融機構在經歷了前十年的狂飆后，如今正值轉型期，已是不爭的事實。船舶新增業務增速降至新低的中資航運金融機構將轉向何方？

近期，市場有消息傳出國家開發銀行（國開行）準備出售其子公司國銀金融租賃股份有限公司（國銀金租；01606.HK），且部分業內人士向《航運交易公報》證實了該消息的真實性。

待售的國銀金租

2008年，國開行收購國銀金租前身“深圳租賃有限公司”并更名為“國銀金融租賃股份有限公司”。2016年，國銀金租在港交所主板上市。國銀金租由國開行持股64.40%，注冊資本達126.42 億元，是境內第一家上市的金融租賃公司，也是國家開發銀行旗下唯一的租賃業務和上市平臺。

國銀金租自2008年起開展船舶租賃業務，是中國最早開展船舶租賃業務的租賃公司之一。公司船舶事業部在全球范圍內開展船舶租賃業務，以節能環保和高技術含量的主流船型為主。輔以集裝箱、集裝箱罐以及船廠、港口物流設施設備的租賃。根據國銀金租2022年度業績報告數據，截至2022年12月31日，公司擁有船舶265艘，在營船舶222艘，其中經營租賃船舶190艘、融資租賃船舶32艘；另有在建船舶43艘，含經營租賃船舶38艘、融資租賃船舶5艘。截至2022年末，國銀金租資產總額3547.17億元，實現營業收入250.53億元，較上年增加7.5%；實現凈利潤33.51億元，較上年減少14.6%。其中船舶資產總額為496.846億元，較2021年末增長20.922億元，增幅4.4%，船舶資產占公司總資產的14.1%，位于基礎設施租賃（43.7%）和飛機租賃（26.5%）之后。不過，船舶租賃業務是國銀金租利潤最豐厚的業務之一，2022年船舶租賃業務實現收入及其他收益70.618億元，同比增長20.3%；稅前利潤28.687億元，同比下滑0.9%，僅次于基礎設施租賃業務的30.903億元。

市場擔憂，股權變更可能影響國銀金租的評級，根據惠譽評級，國銀金租在“業務發展和資金狀況方面受益于國開行的市場地位及其母公司的明確和隱性支持”。國開行是中國最大的債券銀行、最大的對外投融資合作銀行以及全球最大的政策性銀行。

《航運交易公報》獲悉，國銀金租的買家很大可能是深圳的金融實體或政府開發公司，其中一小部分在香港上市的實體由國家開發銀行保留。潛在買家“非常有實力”，并且股權變更將實現更有效率的管理決策，公司投資策略會更加市場化。而國開行出售國銀金租的原因更大可能是其投資結構的調整。

狂飆十年后，新增業務增速銳降

波羅的海國際航運公會（BIMCO）亞太中心總經理莊煒向《航運交易公報》分析道，目前來看國銀金租待售一事不具有行業代表性，但是中資航運金融機構在經歷了前十年的狂飆后，如今正進入轉型期。

“如今的工銀金租和交銀金租的船舶融資業務已達高峰，船舶資產均達千億級，增長空間已經不大。”業內人士王先生向《航運交易公報》表示。

2019年前：十年狂飆

回顧過去，中資航運金融機構經歷了自2010年至2019年近十年的繁榮期，原因在于當時嚴重的歐債危機，歐美傳統航運金融機構紛紛退出市場，給國際航運金融市場留下較大空白，中資航運金融機構便適時抓住時機，在銀行的資金支持下（銀行系的金融租賃公司在其銀行母公司的支持下，一般可以拿到利率較低的資金），為國際新造船訂單提供融資服務，為中國造船廠拉回不少來自國際船東的船舶新造訂單。一方面為中國造船業的復蘇作出重大貢獻，另一方面，也造就了中資航運金融業的十年大繁榮。

據Smarine數據，截至2019年底，中資航運金融機構船舶資產余額約為592億美元，同比增長13%，高于2018年船舶資產余額9%的增速。2019年，中資航運金融機構的船舶投放總額達158億美元，同比增長26%，其中投放額超20億美元的公司有交銀金租、工銀金租和招銀金租（見圖1）。另據交通運輸部印發的《中國航運發展報告》，2019年，中資航運金融機構的船舶年度投放額快速增長，投放額超6億美元的中資航運金融機構，除了交銀金租、工銀金租和招銀金租以外，還有建信金租、國銀金租、中航租賃、中船租賃、民生金租、招商租賃和浦銀金租。

2019年后：增速下滑

2019年以后，隨著國際資本市場的恢復，中資航運金融機構的優勢已經不明顯，國際船東可以拿到更便宜的資金，同時，2020年以來，集裝箱船新造船訂單迅速增加，中國造船廠船臺基本飽和，導致中資航運金融機構業務增速放緩，且達有記錄以來最低。

交銀金租的船舶資產業務在2019年之后放緩。2019—2022年，交銀金租的航運融資規模連續3年排名全球金融機構前三。截至2019年底，交銀金租航運資產規模達800億元，船隊規模430艘；截至2022年底，擁有各類船舶資產近500艘，資產總額超1200億元。值得注意的是，2019—2022年的3年期間，船舶資產和船隊規模分別增長300億元和70艘，而2019年一年內，交銀金租船舶融資業務年度投放額達230億元。

近兩年來，工銀金租的船舶類資產價值增速放緩。2019年底，工銀金租曾經掌握著大約300艘船、約120億美元的航運資產（90%為美元資產），航運資產占其整個租賃業務板塊約30%。工銀金租船舶租賃負責人曾于2020年初表示，目標是在未來3～5年內將航運投資組合總量擴大至200億美元。然而，截至2022年底，工銀金租擁有各類船舶和海洋裝備367艘，資產總額超1200億元。另一方面，根據工銀金租2022年度業績報告，其2022年凈利潤下滑超90%，資本充足率僅為14.3%，不良融資租賃資產率達1.5%。

國銀金租船舶資產保持微增，但是凈利潤開始下滑。2019年底，國銀金租船舶租賃資產272.5億元，管理船舶86艘。2019年內，船舶資產投放金額為96.04億元；船舶租賃總收入占其總收入10.7%，為19.5億元，同比增長7.1%。截至2022年底，船舶租賃業務的資產總額為496.8億元，同比增長4.4%；包括船舶租賃業務在內的營業收入為70.6億元，同比增長20.3%；但是稅前利潤為28.7億元，同比下降0.9%。

克拉克森數據顯示，截至2022 年底，中資航運金融機構船舶資產價值為1254 億美元，共計2703艘、1.5 億總噸。以總噸計，相較過去十年兩位數的增速，2022年僅小幅增長2.6%，為有記錄以來最低增速，低于2022年全球船隊和中國船東船隊3.2%和5.9%的增幅。另一方面，以資產價值計，由于集裝箱船和散貨船二手船舶價格的回調，租賃船舶同比下降7%。

2022年新增項目下降的主要原因在于海外船東尤其是歐洲船東租賃項目大幅減少�？死�克森數據顯示，2022年全年，中資航運金融機構與歐洲船東達成的船舶項目404萬總噸，價值33.9億美元；相較2017—2021年的五年間，中國租賃公司與歐洲船東共達成5948萬總噸船舶租賃項目，年均1190萬總噸的業務量大幅下降。此外，2022 年為十年來首次海外客戶業務量低于中國客戶業務量，與海外客戶達成 146 艘船舶租賃合同，價值65 億美元，同比下降 62%；與中國大陸客戶達成 174 艘船舶租賃項目，價值72 億美元。

體量仍居世界前列

經過近十年的高速發展，雖然目前新增業務增速達有記錄以來最低，且海外客戶業務量下降，但是由于其此前較大的體量基礎以及中國客戶業務量的增加，目前中國的金融船東在國際集運、散運等市場依然占有舉足輕重的地位。

克拉克森數據顯示，2022年，在收錄的83家中資航運金融機構中，海外客戶的減少使得擁有國際船舶項目的中資航運金融機構數量從2021年的47家減少至 27 家，而僅從事國內業務的從37家上升至 56 家。

散貨船金融船東

克拉克森數據顯示，工銀金租母公司中國工商銀行位列中國第一、全球第八大金融散貨船船東，持有散貨船44艘、1196.1萬DWT；國開行位列中國第二、全球第十，持有散貨船133艘、1146.4萬DWT；交銀金租位列中國第三、全球第十九，持有散貨船59艘、74.5萬DWT（見圖2）。

集裝箱船金融船東

交銀金租近年來不僅為中國散貨船第三大金融船東，還位居中國第一大集裝箱船金融船東。根據Alphaliner 6月數據，交銀金租現有集裝箱船27艘、30.7萬TEU，所占全球市場份額為2.6%（另有一艘在建運力，為24116萬TEU），位列中國第一、全球第十；民生金租位列中國第二、全球第十三，擁有集裝箱船17艘、24.4萬TEU；招商銀行位列中國第三、全球第十九，擁有集裝箱船9艘、14.2萬TEU；建銀金租位列中國第四、全球第三十，擁有集裝箱船3艘、5.7萬TEU（見圖3）。

將轉向何方

2023年，隨著碳達峰、碳中和目標的不斷推進，國際海事組織船舶能效指數（EEXI）、碳強度指標（CII）、船舶能效管理計劃（SEEMP）等相關規則的生效實施，“綠色”成為國際航運市場的主要顏色。此外，數字化、智能化為當前全球產業鏈發展的主要趨勢，將拉動新一輪船舶投融資需求。為此，低碳化、數字化、智能化將成為航運金融機構轉型的主要方向。

根據克拉克森研究的數據，2022年，中資航運金融機構擁有的船隊中環保節能型船舶以總噸計占比為75%，高于全球船隊43%的占比。據不完全統計，目前交銀金租、國銀金租、華夏金租、工銀金租、中船租賃等均有布局綠色船型項目。

在經歷了一輪干散貨船市場周期后，海上油氣裝備板塊持續上漲，此外，受新能源需求推動，中資航運金融機構正著力開拓綠色低碳航運賽道�？死�克森統計，2022年中資航運金融機構的船隊中共有201艘替代燃料船舶，有177艘船使用LNG作為替代燃料，其中86艘為使用LNG動力的LNG運輸船；另外有12艘使用乙烷動力和6艘LPG動力的LPG船；5艘電池動力船和2艘LNG和電池混動船，船型為江海直達集裝箱船和客船；1艘為進行生物燃料動力試驗的18000TEU型船。2022年，交銀金租、國銀金租、工銀金租、華夏金租等均有交付或新簽訂LNG船型項目。

2023年7月，交銀金租與中遠海能、商船三井、中海油氣電集團有限公司、中海油能源發展股份有限公司成功簽署中海油項目一期3艘17.4萬立方米LNG運輸船融資租賃協議。交銀金租正積極與航運企業對接，共同探索新的綠色航運融資項目，包括電池動力船舶、氨燃料動力船舶、甲醇燃料動力船舶等，為進一步拓寬航運業綠色高質量發展的賽道做好準備。

交通銀行首席專家、交銀金租董事長徐斌表示，“從未來船舶融資市場發展趨勢看，中國租賃行業將通過‘中國制造+中國金融+中國管理’的一體化方案，更好地發揮金融租賃的橋梁功能，在航運業、船舶工業結構調整和轉型升級過程中發揮深層次作用”。