惠譽：確認中船租賃“A”長期發行人評級展望“穩定”

11月16日，惠譽評級已確認中國船舶集團(香港)航運租賃有限公司(中船租賃)的長期發行人違約評級為'A'，股東支持評級為'a'�；葑u同時確認CSSC Capital 2015 Limited發行的高級無抵押債券的評級為'A'。中船租賃的長期發行人違約評級展望穩定。

中船租賃是中國船舶集團有限公司(中國船舶集團 )旗下唯一的船舶租賃子公司。中國船舶集團是世界上規模最大的造船巨擘，持有中船租賃75%的股權。中船租賃擁有多元化的船舶租賃業務，以液化天然氣船/液化石油氣船業務為戰略重心。截至2023年上半年末，液化天然氣船/液化石油氣船在該公司租賃組合中的占比為41%。CSSC Capital 2015是中船租賃全資擁有且注冊于英屬維爾京群島的境外特殊目的公司。

關鍵評級驅動因素

支持因素驅動的發行人違約評級：中船租賃的評級是基于惠譽認為該公司將獲得中國船舶集團提供的強力股東支持——中國船舶集團的信用狀況則是基于中國政府(A+/穩定)對其的支持�；葑u將中船租賃視為對中國船舶集團具有戰略重要性的子公司，服務于集團的核心造船業務。鑒于中國船舶集團與中船租賃之間的高度關聯性和協同效應以及潛在聲譽風險，惠譽預期，在需要時，中國船舶集團獲得中國政府的支持將流向中船租賃�；葑u認為，中船租賃所需支持的規模相對于中國船舶集團所能提供支持的能力而言并不顯著。

穩定的評級展望反映惠譽對中船租賃在集團中發揮的作用及其與中國船舶集團的緊密關聯性不會發生重大變化的預期。該展望與惠譽對中國船舶集團信用狀況及中國主權信用評級的看法一致，亦反映了惠譽認為中國船舶集團與中國政府之間的關聯性將保持不變的觀點。

具有戰略重要性的子公司：中船租賃為集團的客戶提供融資解決方案，并促進集團的船舶銷售——其管理的大部分船舶由集團建造。該公司的自有船隊租賃業務可通過為集團提供新訂單來助益集團的造船業務，這在行業低迷時尤為重要。該公司也通過為高端船型提供融資來幫助中國船舶集團向全球客戶展示其船舶建造能力，這與提升造船產業價值鏈及促進綠色航運發展的國家戰略相契合。

高度融合：中船租賃的管理及運營與中國船舶集團高度融合，其業務及財務規劃亦受到中國船舶集團強有力的影響。中船租賃與中國船舶集團共用品牌。在業務發展和融資渠道層面，中船租賃亦因集團強勁的市場地位而受惠�；葑u認為，中國船舶集團在必要時將為中船租賃提供特別支持，以維護其自身聲譽并確保船舶銷售不受影響。

獨立信用狀況偏弱：惠譽認為，中船租賃的獨立信用狀況處于非投資級水平，低于其受支持因素驅動的發行人違約評級，原因在于該公司市場地位中等、業務周期性強，且因其運營歷史相對較短，逐步建立的授信標準有待更多周期的檢驗。2022年中船租賃的資產規模增速有所放緩，2021年資產增長強勁則是因為疫情期間全球航線運力緊張。

得益于資產增長放緩及盈利能力改善，中船租賃的債務與有形凈值比自2021年末的3倍降至2023年上半年末的2.2倍。租金上升及健康的資產質量推動該公司的平均稅前資產年化收益率自2021年的3.9%升至2023年上半年末的5.4%。減值放款比率保持在1%的穩定水平。

獲得股東支持的可能性很高：中船租賃的股東支持評級與其發行人違約評級一致，表示若惠譽不改變對該公司從母公司獲得可能的支持的看法，其發行人違約評級可能降至的最低水平。由于中船租賃被認為是一家對中國船舶集團具有重要戰略意義的子公司，'a' 的股東支持評級表明母公司向其提供支持的可能性很高。

評級敏感性

可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調評級的因素包括：

中船租賃的發行人違約評級和股東支持評級基于股東支持。鑒于此，若惠譽對中國船舶集團信用狀況的內部觀點或因中國政府向中國船舶集團提供充分、及時支持的意愿或能力而改變，則可能導致負面評級行動。

若有跡象表明中船租賃與中國船舶集團之間的關聯性有所減弱(其原因可能是中國船舶集團大幅稀釋對中船租賃的持股，或中船租賃大幅擴張與集團核心造船業務無關的其他租賃業務而導致其在中國船舶集團的戰略重要性下降)，則惠譽可能調降中船租賃的發行人違約評級。

可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調評級的因素包括：

若中船租賃與中國船舶集團之間的關聯性增強，例如中船租賃成為專屬中國船舶集團的全資租賃子公司，或集團建造船舶中由中船租賃出售和融資的比例大幅提升，則惠譽可能上調中船租賃的發行人違約評級。

惠譽關于中國船舶集團信用狀況及中國主權信用評級的看法若發生正面變化，則亦可能調整中船租賃的評級。

債務及其他工具評級：關鍵評級驅動因素

CSSC Capital 2015發行的高級無抵押債券的評級與中船租賃的發行人違約評級一致，因該債券由中船租賃提供無條件、不可撤銷的擔保，且始終與中船租賃的其他直接、非次級、無條件、無抵押債務處于同等受償順序。

債務及其他工具評級：評級敏感性

上述債券的評級與中船租賃的發行人違約評級等同，并將隨中船租賃評級的變化而改變。若中國船舶集團及時向中船租賃提供償債所需的跨境資金支持發生變化，則惠譽亦可能下調該債券的評級。