中船集團整體上市誰為“寵兒”

近段時間，國內券商研究員加快了對A股“中船系”的調研。此前《金證券》曾報道，11月底一干研究員同赴廣船國際調研。記者獲悉，12月初，大家又馬不停蹄奔向中國船舶。

中國重工掀起的整體上市浪潮在前，相比而言，業內人士普遍認為，中國船舶工業集團(下稱中船集團)掘金空間更大，且新掌舵人上任后，集團內部整合正呈加速跡象。市場關心的是，哪家上市公司將成為中船集團整體上市平臺？

密集整合

資產證券化提速

2013年9月中旬，中國重工拋出定向增發購買大股東軍工造船資產的方案，市場相當買賬，公司連斬四個漲停。市場不禁將眼光投注到它的央企兄弟——中船集團，這家公司是中國兩大國有造船集團之一，旗下擁有包括江南造船集團、滬東中華造船集團在內的非上市優質資產。

“相比中國重工的資本運作已近尾聲，中船集團整合還未完全啟動，想象空間巨大。”北京一位券商研究員對《金證券》記者稱。目前中船集團在A股擁有三大資本平臺：中國船舶、廣船國際、中船股份。日前，這位研究員曾赴中國船舶調研，獲得的信息是，中船集團的整體資產證券化率不似市場所傳言的25%那么低，但也不高。2012年底，中國船舶收入、凈資產占集團比重分別為28%、37.5%，如果加上廣船國際(中船股份體量很小)，占比則分別達到35%和46%。

實際上，中船集團內部整合有加速跡象。2013上半年，中國船舶上市公司向中船集團旗下滬東中華造船集團，轉讓長興造船51%股權，并收購了中船集團旗下的江南造船集團持有的長興重工36%的股權；8月底又公告計劃剝離廣州澄西部分資產。

10月9日，廣船國際公告稱，擬借H股定增方式，耗資9.5億元收購中船集團等持有的龍穴造船100%股權。

此外，黃埔造船廠收購文沖船廠、中船澄西遠航船舶(廣州)有限公司(下稱澄西廣州)轉讓文沖修船工廠也備受市場矚目�！　�

據了解，目前，中船集團旗下共有約60家獨資和持股企事業單位，產品交叉、區域鄰近的情況比較普遍。“考慮到造船行業的成長期已基本結束，集團內部產品升級、整合優化勢在必行。”券商研究員對《金證券》表示�！　　�

誰為“寵兒”

機構的復雜心思

一系列的整合動作，不難看出中船集團的思路變化。中信建投研究員指出，集團正從原來的大船(中國船舶)、小船(廣船國際)、船配(中船股份)轉為屬地化整合。預計未來珠三角很可能就打造一家造船企業——廣船國際，即廣船國際收購龍穴造船、黃埔船廠收購文沖船廠后，黃埔造船有望搬遷龍穴島，隨后廣船國際收購黃埔船廠，公司有可能改名“中船國際”。

此外，中船集團在長三角地區的布局也會加快。中國船舶繼收購長興重工36%后，下一步的目標或將是江南造船集團、滬東中華造船(集團)有限公司(包括長興造船)。而上海船廠今年虧損嚴重達到十幾億、所接訂單也不多，有可能先被其他船廠收購。

對此，《金證券》記者聯系上廣船國際內部人士，其表示目前公司無法就此發表意見，黃埔造船等均為大股東中船集團的資產，是否注入具有相當大的不確定性。中國船舶也不置可否，稱“一切以公告為準。”

《金證券》記者了解到，在12月的這次機構交流會上，中國船舶高管透露，目前集團新領導的工作思路是打造六大業務板塊，包括船舶造修、海洋工程、動力裝備、機電設備、信息與控制、生產型現代服務業。參加此次調研的研究員判斷，“廣船、中船完成屬地化整合后，預計會留一個上市平臺，船舶造修、海洋工程、動力裝備這些業務就能實現上市。”而中船股份將作為其他業務板塊的平臺(比如機電設備)，另外的業務板塊則可單獨IPO實現上市。

那么，誰將成為中船集團的“寵兒”？市場人士的心態正發生微妙的變化。2011年，中國船舶曾計劃通過非公開發行股票的形式，向中船集團收購廣州龍穴造船，但因船市下行和股票市場變化而未能如愿。“此前，市場一直認為中國船舶是整體上市平臺的不二選擇，但從眼前來看，龍穴造船是中船集團相當倚重的一個棋子，最終卻被廣船國際收入囊中，這也讓大家對中國船舶的唯一性產生了懷疑。”

旁敲側擊

中船勝出意味更濃

對于這一關鍵問題，無論是廣船國際還是中國船舶均對機構人士采取了回避態度。

公開資料可見，中國船舶的業務板塊呈“三足鼎立”之勢。造船業務方面，外高橋造船主要建造好望角型散貨船、阿芙拉型油輪、30萬噸級VLCC型油輪，中船澄西船舶修造有限公司(下稱中船澄西)批量建造5.3萬噸散貨船。修船業務，中船澄西承修的船型涵蓋了散貨船、集裝箱船等。核心配套業務方面，滬東重機、中船三井主要產品為船用大功率柴油機。

中國船舶方面倒是更愿意從側面傳遞某些信號，“中船澄西的修船業務將全部轉到江對岸的江蘇新榮(中船澄西控股51%)，中船澄西將是中船集團的修船平臺。”高管同時強調，澄西廣州在龍穴島的兩個大型修船塢短期不會變化，這也意味著，此前《金證券》報道的龍穴修船基地最終被廣船收購、從而連成一片的猜想，實現的可能性不大。

據此，前去調研的研究員認為，中國船舶成為集團整體上市平臺的可能性更大，“廣船國際的各種整合都是前戲而已，待條件成熟后，中國船舶可以將羽翼更豐滿的廣船并購過來。”他測算，未來整體上市后中國船舶造船產能增加約1.26倍。