造船央企的資本運作“變陣”

2017年截至12月中旬，中國船舶行業結構性調整和供給側改革仍在推進，混合所有制改革（混改）貫穿“南北船”的資本整合全線，“分板塊”整合和市場化“債轉股”協同進行；中遠海運重工穩步推進下屬企業的整合，并將上市公司造船資產逐步轉至集團公司；招商局集團旗下招商局工業受讓招商局港口持有的中集集團全部股權，并洽商海工業務整合的可能。

以造船央企為主力的中國船舶行業，仍在以更大氣魄和智慧探索如何應對造船市場低迷，尋求產業回歸再平衡，各路徑演化的資本運作持續推進。

1、“南北船”：混改之下先行“債轉股”

事實上，“南北船”的內部整合三年前便啟幕。“北船”——中國船舶重工集團公司（以下簡稱中船重工）遵循分板塊整合的路徑，提出打造十大產業板塊上市平臺。去年，中船重工已打造出中國重工、中國動力和中電廣通三大專業資產整合平臺，以及久之洋、華舟應急兩家細分業務平臺。

2017年，中船重工重點打造海洋信息與對抗平臺——中電廣通，將信息化產研一體裝進這個平臺；將中國重工打造成海洋裝備平臺，包括四大海洋類裝備業務均集中在中國重工打造，達到國際一流水平；進一步打造中國動力，完善七大動力產業布局。

在“多板塊”整合思路下，“南船”——中國船舶工業集團公司（以下簡稱中船集團）打造了中國船舶、中船防務和中船科技三大平臺，并延續深耕其已有的資本運作。

“南北船”把控著中國最重要的造船資產、資源，伴隨著國企央企改革的深化推進，混改已經成為突破口，2017年造船領域的混改提上議程。2月初，中船集團提交混改方案；全國“兩會”期間，中船重工董事長胡問鳴暢談“軍民融合”之下的混改之道，指出“實現混合所有制的最好方式就是資產證券化”。而據媒體披露的中船集團的混改原則，除持續推進資產證券化之外，還提出“優先選擇在純民品、競爭性強的業務領域混改，以及員工持股試點工作”。

如果說“分板塊”整合是2016年“南北船”資本運作的關鍵詞，市場化“債轉股”無疑當是2017年的全新亮點。作為混改的重要內容，“南北船”的市場化“債轉股”最大特點為針對造船資產的“壞賬”處理和財務優化。

具體來看，在造船資源上，“北船”旗下4家大型造船企業整合為兩家——山船重工整合入大船重工，武船重工合并青島北船重工打造“新武船”。大船重工和武船重工已并入上市公司中國重工，實際控制人為中船重工。

“南船”的造船資產并未全部納入上市平臺，僅外高橋造船和黃埔文沖分別通過中國船舶和中船防務登陸資本市場，江南造船和滬東中華目前尚未上市。中國船舶主要包括外高橋造船、中船澄西的造船資產。中船防務直接控股廣船國際、黃埔文沖兩家造船企業，軍工業務相對發達。

截至目前，“北船”的市場化“債轉股”已經落定正在實施；“南船”緊隨其后，大概率延續中國重工開啟的市場化“債轉股”動作。

中船重工以上市平臺——中國重工最先開啟軍工央企市場化“債轉股”先河，被認為央企“降杠桿”的標桿。國家發改委將該項目作為本輪“債轉股”首單市場化退出項目和示范性案例。

中船集團通過上市公司——中國船舶和中船防務，對外高橋造船、中船澄西、廣船國際和黃埔文沖四家造船企業開展資本運作，謀劃市場化“債轉股”。

中國船舶市場化“債轉股”更顯復雜，首先在上市公司層面，中國船舶因外高橋造船“壞賬”居高計提大額合同減值準備利潤巨虧，面臨ST危機。為此，中國船舶最先調整外高橋造船和中船澄西的資產和業務布局，以重塑競爭力，并為之后的“債轉股”鋪路。

2、中遠海運重工：推重組剝離上市資產

自中遠海運重工在上海成立以來，涉及整合的原中遠和中海兩家集團旗下中遠船務、中遠造船、中海工業三大造船集團共擁有造船產能1205萬DWT/年，修船產能1500艘/年，年可完工交付海工產品20個，擁有船塢29座/24泊位，這也使中遠海運重工成為繼“南北船”后的中國第三大造船集團，資產總額超過700億元。

中遠海運重工作為統一運營平臺，在造船、海工、修船和船配4個領域進行業務及資產重整，以實現集團造船資源的統一、優化配置，發揮規模優勢和協同效益。

在造船業務板塊，以中遠川崎為主導的格局已漸漸明晰。4月，中遠川崎另一股東日本川崎重工宣布船舶海洋業務結構改革計劃：日本川崎重工將把商船建造業務中心轉移至中國，強化中國合資企業的一體化運營，而將日本國內的船舶海洋業務規�？s減30%左右。

日本川崎重工目前在中國設立了大連中遠川崎和南通中遠川崎兩家合資企業。未來，日本川崎重工計劃將商船建造業務的重心從日本國內轉移到中國，擴大大連中遠川崎的規模，從1座船塢增至兩座，而南通中遠川崎則將維持兩座船塢的規模；大連中遠川崎將以建造大型船舶業務為主，而南通中遠川崎主要集中建造中型船舶。

修船業務方面，11月28日，由原廣東中遠船務與中海工業菠蘿廟船廠重組而成的廣東中遠海運重工有限公司（廣東中遠海運重工）正式掛牌成立。廣東中遠海運重工是中遠海運重工推進整合進程中第一家重組成立的新企業，工商注冊地位于廣東東莞。在業務統合層面，廣東中遠海運重工將逐步推進修造船經營生產統一。

此外，原舟山中遠船務已更名為舟山中遠海運重工，原中海工業（江蘇）更名為揚州中遠海運重工。據悉，2017年年底前，中遠海運重工旗下還會有7家企業陸續完成工商注冊，更名面世。

與此同時，基于造船和海工市場的不景氣，中遠海運重工還計劃一舉剝離其上市公司的造船海工資產。5月5日，中遠海運集團在新加坡主板的上市公司——中遠海運新加坡公告稱，擬以14.66億元將所持有的三家中國造船企業股權出售給集團。中遠海運新加坡原為原中遠集團旗下的中遠投資，伴隨著中遠海運集團造船工業板塊整合的推進進行了更名。

中遠海運新加坡分別持有中遠船務、南通中遠船務和大連中遠船務51%、50%和39.1%的股權，中遠海運重工將購入上述股權資產。此外，中遠船務還分別擁有南通中遠船務和大連中遠船務剩余的50%和59%股份。這意味著，該筆交易完成后，中遠船務所有造船資產將劃轉至中遠海運重工。

據悉，該項交易需經過中遠海運新加坡董事會和中國相關監管機構審批通過，目前尚未完成。

從布局來看，中遠海運重工的海工業務集中在中遠船務，根據媒體此前披露的重整規劃，中遠海運重工的海工造船企業數量將由目前的5家壓縮至兩家。此外，到年底，商船建造產能將由1205萬DWT壓縮至1060萬DWT，到2020年年底進一步壓縮至960萬DWT；修船改裝業務也將根據地域進行產能合并和淘汰。

3.、招商局：謀劃實力雄厚海工

在造船領域，招商局集團實力雄厚，旗下有上市公司中集集團和招商局工業，偏重海工業務；中外運長航旗下有4家造船企業，能建造20萬噸級以下各類船舶。2017年以來，招商局集團不斷推進其內部海工業務和資源整合。

4月7日，招商局港口發布公告稱，公司將向招商局工業出售其所持有中集集團全部24.53%的股權，總計出售代價為85.4億港元。

6月9日，招商局港口持有的中集集團全部股份轉讓予招商局工業并已交割完成，招商局工業晉升為中集集團第一大股東。作為招商局集團內部的股權置換，招商局集團海工業務得以進一步重整。市場進一步猜測，招商局集團旗下的中集集團與招商局工業若合并，將締造全球最大的海工企業。

此后，有消息稱中集集團與位于深圳的招商局重工已就計劃合并其海工設計和建造資產加快談判，這兩家企業已經采取措施協調其制造業務并引入新的聯合計劃。

據招商局集團內部人士透露，招商局工業與中集集團合并進展緩慢，但還是在繼續推進中。

相反，中集集團內部轉型的資本運作進展更為順利。中集集團通過中集安瑞科從事水上裝備制造業務，首先聚焦于水上儲運領域。為推進戰略部署，中集安瑞科斥資8億元收購太平洋海工，集中拓展天然氣能源海陸裝備產業。

 7月5日，中集安瑞科與太平洋海工破產清算組簽署協議，作為重整投資人通過收購太平洋海工全部股權以購買其重大資產。8月4日，中集安瑞科重整收購太平洋海工全部股權及重整計劃獲得法院批準。10月18日，中集集團發布關于子公司簽署能源環�；�金合作框架協議的公告，發起設立總規模為3.5億元的能源環保專項基金。

盡管合并進程按部就班，但招商局集團做大做強海工其心可昭。12月5日，在工信部和上海市主導下，中國海工聯盟牽頭組建的“海洋工程裝備制造業創新中心有限公司投資協議簽字”儀式在上海舉行，中集來福士、中遠海運重工、招商局工業為主要的發起人。