歐盟碳市場或將呈現下滑趨勢

船舶經紀公司Intermodal在最新的周報中表示，“最近幾個月，歐洲碳市場出現了顯著波動，歐盟碳價格上漲勢頭強勁，自5月初以來超過了每噸70歐元的關口。5月10日，基準的2024年12月EUA合約觸及每噸75.50歐元的盤中高點，這是自1月初以來的最高水平。這種上漲勢頭似乎是由投機投資者的空頭回補和歐洲公共假期導致拍賣供應減少等技術因素共同推動的。然而，由于缺乏明確的基本面催化劑，目前的看漲情緒可能難以維持，歐盟排放數據繼續顯示出在強勁的可再生能源產出背景下的下行軌跡。具體來說，2024年第一季度，硬煤發電量同比下降34%，褐煤產量下降14%，天然氣發電量下降18%。

分析師表示，展望未來，市場參與者應密切關注 EUA 價格與歐洲天然氣價格之間歷史性正相關性的潛在轉變。傳統上，這種相關性源于燃料轉換動態，即更高的碳價激勵人們從排放密集型煤炭轉向更清潔的天然氣發電。其基本邏輯是，如果天然氣價格上漲，煤炭將變得更具競爭力，從而可能增加煤炭發電量，從而增加對 EUA 的需求。相反，天然氣價格下跌會提升天然氣在優先順序中的領先地位，從而減少對碳排放許可的額外需求。

然而，隨著歐盟進一步推進脫碳議程和可再生能源產能擴大，這種燃料轉換機制可能會從 2026 年起逐漸減弱。屆時，隨著燃煤電廠逐步淘汰，EUA 價格預計將大大高于促進煤轉氣的技術水平。在這種未來情況下，天然氣價格上漲可能不再意味著 EUA 價格上漲。相反，天然氣成本上漲可能會抑制整體能源需求，刺激提高效率措施，并加速采用非化石燃料替代品——最終對排放和 EUA 價格造成下行壓力。相反，更便宜的天然氣可能會刺激更高的消費和排放，從而推高 EUA 價格。

當前碳-氣體正相關性的潛在反轉與歐盟碳市場自 2026 年起收緊的預期相吻合。更具體地說，歐盟旨在減少對俄羅斯化石燃料依賴的 RePowerEU 政策響應成為關鍵的看漲催化劑。通過提前出售原定于本世紀晚些時候的排放許可，該政策預計將造成許可證短缺，從而可能將 EUA 價格推回到 2023 年初創下的 100 歐元/噸以上的創紀錄高位。然而，在短期內，市場面臨看跌壓力，因為歐盟旨在實現其 RePowerEU 融資目標，可能需要額外的配額銷售和增加供應。這些政策調整時間表的不確定性也加劇了波動。在這種背景下，我們預計 EUA 價格將進一步疲軟到 2024 年，然后預計的市場緊縮將從 2026 年開始生效。