Scorpio Bulkers：沖刺紐交所

Scorpio集團旗下的Scorpio Tankers已是油輪領域不容忽視的生力軍，而近期該集團新成立的Scorpio Bulkers計劃籌建至少30艘規模的干散貨船隊，并于奧斯陸證交所場外交易市場上市交易，最終目標是半年內于紐交所上市。

Scorpio Bulkers7月中旬于奧斯陸證交所場外交易市場以每股8美元成功發行3125萬股股票，輕松獲得2.5億美元。隨即Scorpio Bulkers豪擲3億美元決定新訂11+3艘Ultramax干散貨船，這筆訂單最終出人意料地花落三家中國造船廠手中，而非傳聞中的日本。除了選擇中國造船廠令外界略表驚訝外，Scorpio集團此次進軍干散貨船的意圖也令人好奇。這是一個競爭慘烈且枯木尚未逢春的市場，這家摩納哥公司究竟打著怎樣的算盤？Scorpio集團董事長Robert Bugbee表示：“油輪市場的成功讓我們有信心繼續開拓更廣泛的市場，進軍干散貨運輸市場主要是投資者的意思。”但愿這是投資者深思熟慮后的建議，畢竟干散貨運輸市場直到2015年，依然不會破解運力過剩、供需不平衡的難題。

豪訂多單

近日，總部位于摩納哥，以油輪業績著稱于市的Scorpio集團動作頻出，該集團新成立的一家衍生公司Scorpio Bulkers先是于7月中旬在奧斯陸證交所場外交易市場正式交易，首次募資2.5億美元，隨即該公司宣布投入3億美元簽訂一批Ultramax干散貨船訂單。

根據Scorpio Bulkers官網披露的消息，這批訂單主要花落三家中國造船廠，包括中船澄西、大連中遠川崎和南通中遠川崎，這是該公司確認進軍干散貨運輸市場以來簽訂的第一份新船訂單。首批訂單計劃訂造11+3艘散貨船，每艘造價約2700萬美元，大連中遠川崎和南通中遠川崎將各負責建造4艘61000載重噸散貨船，中船澄西則負責建造3艘63000載重噸散貨船，按計劃前10艘將于2015年交付，其中2艘于一季度、1艘于二季度、5艘于三季度、2艘于四季度交付，剩下的1艘于2016年一季度交付。3艘備選訂單如果生效，將在2016年交付，其中2艘于二季度、1艘于三季度交付。

先前有傳Scorpio Bulkers進軍干散貨運輸市場時，或將首批訂單計劃留給日本造船廠，一方面有日元貶值的蠱惑，另一方面日本造船業在日本金融政策扶持下，可以獲得相當于船價80%的船舶融資，并且最低利息為1%，致使國際船東今年開始傾向在日本訂造新船。此前盛傳三井造船、今治造船以及住友重機械、川崎重工、佐世保重工、Sanoyas造船、常石造船、新來島造船都可能得到Scorpio Bulkers的訂單，但最終花落中國造船廠。業內專家分析：“選擇中國造船廠，可能還是價格優勢。在中國，60000載重噸Ultramax型散貨船造價為2500萬～2600萬美元的水平，而日本此規格船舶造價約為2600萬～2800萬美元。”或許訂造一艘船差價并不明顯，平均落差在1000萬美元左右，但以14艘船計算的話，則可節省1.4億美元，這對需要通過增股募集資金的企業而言，確實節約了一筆不菲的開銷。

這11+3艘散貨船，僅僅是Scorpio Bulkers進軍干散貨運輸市場的第一步，緊接著Scorpio Bulkers會考慮訂造超靈便型干散貨船，爭取在紐交所上市前，有一支不少于30艘船的船隊，當然其中除了新船外，也包括期租船舶。

直指紐交所

此次Scorpio Bulkers以每股8美元發行3125萬股股票，首次募得2.5億美元，該公司對投資者的吸引力堪比當年John Fredriksen旗下Frontline 2012的募股發行，2011年12月Frontline2012通過私人配售募得2.85億美元。雖然前者經營的是干散貨，后者是油輪業務，經營種類不同，但Frontline2012借John Fredriksen這棵大樹好乘涼，而Scorpio集團資歷尚欠，這次能夠得到幾乎同等高度的關注，與其同門Scorpio Tankers的業界影響力不無關系。Scorpio Tankers這家2010年于紐交所上市的公司，至今市值已達15億美元。

在航運業嘗到經營甜頭的投資者希望Scorpio集團可以在不同領域開拓發展，于是人們看到近期該集團正通過向亞洲主要船廠訂造大量新船來實現自身轉型，轉型方向正是干散貨運輸市場，Scorpio集團希望能把周期性市場復蘇概念賣給投資者。

Scorpio Bulkers與Scorpio Tankers除了同屬Scorpio集團外，是兩家完全不同的獨立公司，但支持此次增發的投資方，正是Scorpio Tankers的投資方。其中Diamond S、WL Ross以及中投公司都是重要的股東，集團進軍干散貨運輸市場也正是這些投資者的意向。

但僅僅因為Scorpio Tankers近兩年表現良好，就值得投資者們為它的同門“師弟”買股埋單嗎？業內專家分析指出：“這筆埋單行為，應該是投資者對Robert Bugbee以及其重要股東Dimond S Shipping現任執行總裁的信任。”信任從何而來？據悉，Bugbee與Stevenson Jr因2007年6月將OMI公司在市場頂峰時出售給Teekay Corp以及丹麥的Torm而一舉成名，他們對市場時機的不俗判斷力滿足了投資者們的想象力，正是倚靠這成名的一戰，誘發了投資者們對Scorpio Bulkers的關注以及投資行動。

鑒于成功募股的良好開端，Bugbee表示：“Scorpio Bulkers或許最終會有一個比預期更大的干散貨船隊規模。”從造價角度而言，確有可能，業內專家分析指出：“一艘6、7萬噸散貨船金融危機前能賣近5000萬美元，如今只能賣到2700萬～2800萬美元，價格下跌近1/3。而造船首付款從過去的40%直降至如今的20%甚至10%，這對想擴大船隊規模的船東而言是最好的時機。一來造船成本低，二來首付款下降即意味著不會浪費公司太多流動資金。”

目前來看，Scorpio Bulkers通過募股批量購買新船，組建船隊大舉進軍干散貨運輸市場，與當時Scorpio Tankers于紐交所上市前的步驟如出一轍。Bugbee也承認將按照Scorpio Tankers的模式帶領Scorpio Bulkers進軍紐交所：“我們希望半年至一年內可以于紐交所上市。”

首次募股成功，顯示了Scorpio集團不俗的籌款能力，但鑒于干散貨運輸市場還未到枯木逢春的階段，一些靜觀其變的投資者認為Scorpio Bulkers募股難逃投機之嫌。對此質疑，Bugbee顯然已有準備：“我們的管理團隊根據遠期運費協議進行船隊經營，可以有效避免經營收入受到市場波動的影響。”但Bugbee這一設想，恐怕過于樂觀。

風險偏大

之所以對Scorpio Bulkers大舉進軍干散貨運輸市場持謹慎非樂觀態度，主要基于兩方面的考量。

其一是宏觀面。貨幣量緩慢增長的管理體制會給航運資產價格帶來資產緊縮的壓力，船東會受到利率上升等問題的負面影響，金融市場的調整可能會給船東和其融資人帶來額外的金融壓力。運力增長方面，至2012年年底，包括靈便型散貨船、大靈便型散貨船、巴拿馬型散貨船和好望角型散貨船在內，全球散貨船船隊規模達到約6.728億載重噸、9275艘船。截至2013年6月30日，散貨船船隊運力增加到6.944億載重噸，凈增加約2200萬載重噸，增幅3.2%，船舶增加176艘，共9451艘。在這種訂船和交付速度下，一些分析人士認為，至少到2015年干散貨運輸市場還不可能達到供需平衡。對于航運業投資者尤其是私募投資者而言，他們寄望短期內可以從航運業得到高額回報，若實際收入難以符合其中短期目標，他們便會失去信心進而結束投資行為。這對Scorpio Bulkers而言即存在著潛在的危機，畢竟Scorpio Bulkers這次發行股票時吸引了不少私募公司，若其干散貨業務表現不理想，或將面臨現金流壓力。

其二是Scorpio Bulkers自身的籌備情況。拿3億美元打造11+3艘新船是場不小的冒險，業內專家分析：“敢批量訂購Ultramax船，通常意味著船東已經設想好這些船會在哪些支線上固定運行，最好要有固定的貨主以保證這些船不會閑置。在激烈競爭的干散貨運輸市場上，固定的支線與貨主是保證船東不被市場奇襲的兩大盾牌。”那么Scorpio Bulkers會考慮集中在哪條支線上運輸貨物，又有哪些貨主呢？作為一家已經在奧斯陸證交所場外交易市場正式交易的公司，它們有義務在官網上向股東以及投資者出示相關公告，以給這些“衣食父母”一顆有利可圖的定心丸。但截至目前，記者都未在Scorpio集團官網上發現其明確哪條支線運營以及長期與哪些貨主往來的公告，這就意味著目前Scorpio Bulkers還不能確定會有長期合作的伙伴，也說明目前該公司無法保證有穩定的收入來源。但分析人士也指出：“按Scorpio集團素有簽FFA即遠期運費協議的傳統，說明其不是一家會草率冒險的公司。公司7月中旬才開始在奧斯陸證交所場外市場進行場外交易，現在判斷其有沒有穩定收入為時尚早，等正式于紐交所上市再看其相關公告，才能較客觀地預測這家公司的盈收情況。”當Scorpio集團管理公司手持大把現金豪闊地東花一筆、西花一筆的時候，人們不清楚它是否也拿自己的錢在冒險，但是投資者一定承擔了很大的風險。