*ST長油成首家退市央企

中外運長航集團旗下上市企業——長航油運在經歷了變為*ST長油、暫停上市之后，再次虧損，并且沒有任何重組舉措，即將尷尬地成為A股市場首家退市的央企上市企業

在中國，央企一直享受著高高在上的優越感，也經常感受著普通民眾對其的“鮮花”與“板磚”。這種基調通常來自于“央企每年能賺很多錢”的認知，人們對央企上市企業每年宣布的業績關心的不過是其又增長了多少百分點而已。

但在航運業，對央企的認知似乎有些不同。特別是在中國最大航運企業中國遠洋2011年巨虧105億元成為當年A股虧損王之后，三年來，低迷的市場和嚴重過剩的運力使航運央企旗下航運上市企業業績大幅下降甚至出現巨額虧損。其中，中國外運長航集團旗下的長航油運更是連續四年虧損，即將成為首家退市的央企上市企業。

上市航運央企眾多

中國四大航運央企旗下上市企業眾多，主營航運業務的上市企業為10家。其中，在A股上市的有8家；在A股和H股上市的有3家（中國遠洋、中海集運、中海發展）。

從上述10家上市航運企業近四年的經營業績來看，得益于企業龐大規模和資產的，如中國遠洋和中海集運可以通過變賣資產彌補經營性虧損，最終達到賬面盈利；業務多元化的，在航運低迷期抗風險能力更強，如中國外運憑借其在合同物流、工程物流等專業物流板塊的迅速發展彌補了航運板塊的虧損；業務相對單一但能保持穩健經營的，如中遠航運也能保持全盈業績。而長航系兩家連年虧損企業則在冒進發展中嘗到苦果，長航油運連續四年虧損，長航鳳凰連續三年虧損。

中國遠洋在2011年、2012年連續兩年虧損后，被實施退市預警，去年成為*ST遠洋。面對依舊低迷的市場，料難在主營業務上盈利，*ST遠洋通過一系列資產變賣最終實現賬面盈利，從而今年正式脫掉ST帽子。中海集運在2011年巨虧之后，2012年果斷通過售后回租集裝箱扭虧為盈，避免被ST。而長航鳳凰以及長航油運在連續虧損變成*ST鳳凰和*ST長油后，曾寄望母公司中外運長航集團的整合計劃重獲新生，但整合最終不了了之，兩家上市企業似乎也只能接受退市的命運。目前，*ST鳳凰的重組計劃已經通過法院批準，將在6個月內完成重整執行，今年暫停上市后保殼計劃重現生機；種種跡象表明，*ST長油今年退市已成必然。

緣何連續虧損四年

3月22日，*ST長油發布2013年年報稱，由于經營虧損、部分船舶計提資產減值等原因，*ST長油去年凈利潤為虧損59億元，期末凈資產為-20.97億元。往前看，2012年虧損12.39億元，2011年虧損7.54億元，2010年因售后回租賬務處理和燃料費成本及跨期收入存在差錯進行追溯重述，導致2010年度凈利潤為負數。去年5月14日，*ST長油因2010—2012年連續三年虧損，被暫停上市。

回顧*ST長油17年的A股征程，2008年凈利潤達到歷史最好水平5.96億元，2009年開始凈利潤一瀉千里，成為其17年資本市場業績的“分水嶺”。1997年至2009年的13年時間里合計凈利潤達到23.77億元；但是從2010年開始，長航油運開始出現持續虧損，4年的虧損合計達到79.33億元，去除之前連續盈利13年的合計凈利潤，等于是上市17年還巨虧55.56億元。

這其中自然有2008年國際金融危機的背景。危機發生后，全球經濟增速放緩，需求嚴重不足，航運業逐漸陷入困境，特別是前期大規模擴張的航運企業更是陷入運力過剩的尷尬境地。

2007年，長航油運通過實施資產重組和定向增發，成功實現由長江內河油運向海上遠洋運輸的戰略轉型，自此之后，開始大規模借款投入到“造船運動”中。隨著第一艘VLCC“長江之珠”2008年四季度交付營運，長航油運開始進入批量管理VLCC的新階段。

2008年5月，長航油運高管還聲稱“沒有1艘VLCC，只有17艘MR型油輪”；而到了2009年年底，長航油運已擁有和控制各類船舶68艘、332萬載重噸；2011年末，船隊總規模達84艘，運力同比增長33.3%，其中VLCC規模擴張至14艘（其中8艘為租入船）；2012年新增運力96萬載重噸，至年底運力規模達到85艘、735萬載重噸；至去年底，運力規模達到86艘、798萬載重噸。

長航油運擴張運力的重要原因是基于2005年出臺的“國油國運”政策。該政策計劃2010年實現“國油國運”比例達50%，2015年進一步將該比例提高到80%。長航油運曾表示“這項政策對于中國航運業大型上市企業是長期的利好支持”。但事實是，“國油國運”政策并未幫助長航油運抵御行業供需矛盾造成的低迷態勢，運力大增的同時，長航油運陷入船隊每天虧損的窘境。此外，“國油國運”政策僅能保證運量無法保證運價，無法解決盈利能力的問題。

*ST長油2013年年報顯示，去年波羅的海原油綜合運價指數和成品油運價指數分別為642點和570點，同比分別下降10.71%和11.08%。VLCC市場主要呈現前三季度運價持續低迷并創歷史同期最低、四季度運價走高并上漲至近三年來新高的走勢。波羅的海TD3線（中東－日本）運價指數日均WS40.22點，同比下降15.5%；MR型成品油運輸頹勢未改，全年呈現前高后低走勢，波羅的海TC7線（新加坡－澳大利亞）運價指數為日均WS173.95點，同比基本持平；國內原油運輸因交通運輸部門安排貨源計劃嚴重不足，貨源缺口大，年底受石化企業管道爆炸事故影響，原油水運量大幅增長；瀝青運輸市場雖然下半年出現小幅下滑，但全年仍然維持較好景氣度；其他特種品運輸市場貨源有所減少、競爭激烈，市場運價保持在低迷狀態。

退市將創多項“紀錄”

信永中和會計師事務所認為*ST長油持續經營能力存在重大不確定性，對其去年財務報告出具了“無法表示意見”的審計意見；對長期期租合同計提預計損失發表了保留意見。

3月22日，*ST長油發布虧損59億元的2013年年報。按照規定，上交所需在15個交易日內作出是否終止其股票上市的決定。盡管目前上交所尚未作出最終決定，但根據*ST長油的現況，其已完全符合《上海證券交易所股票上市規則》（2013年修訂）所列述的退市條件，終止上市已無懸念。

*ST長油若被確認終止上市，將創下多項“紀錄”。

*ST長油將成為2012年退市制度改革以來，上交所第一家因財務指標不滿足條件而“被動”退市的上市企業。在此之前，剔除因吸收合并、私有化等因素而主動退市案例，上交所前一家因財務數據不達標而退市的上市企業，則要追溯到2007年的*ST聯誼。

*ST長油也將成為A股市場首家退市的央企上市企業。分析人士指出，*ST長油退市是證券市場的正�，F象。退市制度是促進市場優勝劣汰和優化資源配置作用的體現，只有繼續按照市場化、法制化、常態化的原則嚴格實施退市制度，才能真正健全和完善資本市場的基礎功能，促進資本市場的持續健康發展。

*ST長油還將成為滬深兩市首家“嘗試”退市整理期交易的上市企業。作為2012年退市制度改革中的一項創新舉措，滬深交易所對行將終止上市的企業特別設置了退市整理期的交易安排，即在交易所作出終止上市決定后，相關企業股票仍有30個交易日。業內人士指出，設置退市整理期的目的，是為了釋放風險，建立投資者特別是中小投資者退出的機制。

*ST長油自身對于股票退市也早有預期，曾在此前多次發布的風險提示公告中明確指出，若企業股票被終止上市，在上交所作出決定之日后的5個交易日屆滿的下一個交易日起，企業股票將進入退市整理期，并在風險警示板交易30個交易日后終止上市。此后，*ST長油股票將轉入全國中小企業股份轉讓系統（“新三板”）掛牌。