“超級船東”即將誕生！兩大干散貨巨頭官宣重磅合并

兩家重量級干散貨船船東Star Bulk Carriers（以下簡稱“Star Bulk”）和Eagle Bulk Shipping（以下簡稱“Eagle Bulk”）正在合并，美國最大的上市干散貨航運公司即將誕生。

12月11日，Star Bulk及Eagle Bulk發表聲明稱，兩家公司已達成一項最終協議，將在資產凈值比（NAV）的基礎上進行全股票合并，預計市值約為 21 億美元。

根據協議條款，Eagle Bulk股東所持有的每股普通股將獲得 2.6211 股Star Bulk普通股。這意味著每股總對價約為 52.60 美元，較Eagle Bulk 2023 年 12 月 8 日收盤價溢價 17%。交易完成后，Star Bulk和Eagle Bulk股東將分別擁有合并后公司完全攤薄后約 71% 和 29% 的股份。

合并后的公司將作為 Star Bulk Carriers Corp. 運營，總部設在希臘雅典，同時在康涅狄格州斯坦福德、新加坡、哥本哈根和利馬索爾設有辦事處。Star Bulk現任首席執行官 Petros Pappas將擔任合并后公司首席執行官，Star Bulk現任董事長 Spyros Capralos 將擔任合并后公司董事會主席。Eagle 董事會的一名成員將在交易完成時加入 Star Bulk 董事會。

Star Bulk 首席執行官 Petros Pappas 表示：“兩家公司合并后，將成為全球干散貨航運業的領導者，擁有一支大型、多樣化、安裝脫硫塔的船隊。我們將共同受益于 169 艘自有船舶所帶來的更大規模，產生顯著的協同效應，建立更強大的財務狀況。我們的目標是繼續為股東帶來豐厚的現金回報，同時投資減排技術，繼續追求長期增長。”

Eagle Bulk首席執行官 Gary Vogel 評論稱：“我們非常高興能與 Star Bulk 強強聯手，將兩家在商業和運營方面都堪稱一流的公司結合。兩家公司高度互補，合并將為股東帶來巨大的價值，包括有機會參與合并后公司的長期發展。”

1 船隊高度互補

若Star Bulk和Eagle Bulk合并順利完成，現有船隊船舶數量將達到169艘，其中 97% 裝有脫硫塔。根據兩家公司的說法，合并后的公司將成為美國最大的上市干散貨航運公司。

縱觀Star Bulk和Eagle Bulk當前船隊結構，可以發現兩家公司的合并正如Gary Vogel 所說的“高度互補”。

當前，Star Bulk運營著一支由 117 艘船舶組成的船隊，以中大型船舶為主，總運力達到1317.9萬載重噸，包括17艘紐卡斯爾型、20艘海岬型、2艘迷你海岬型、7艘后巴拿馬型、41艘Kamsarmax型、2艘巴拿馬型、19艘Ultramax型和9艘超靈便型船舶，載重噸在53,489至209,529噸之間。

而Eagle Bulk則主要專注于中型干散貨船領域，擁有世界上最大的Ultramax型/超靈便型船舶船隊之一。該公司自有船隊由30艘Ultramax型和22艘超靈便型散貨船組成，總運力約為316.2萬載重噸。

2 合并能帶來什么？

顯而易見的是，合并將將大幅縮小Star Bulk與現全球最大公開上市干散貨船東日本郵船的運力差距，顯著增強Star Bulk在中型散貨船板塊的實力

克拉克森數據顯示，目前日本航運巨頭日本郵船（NYK）以2255.7萬載重噸在全球最大公開上市干散貨船東運力榜中排名第一，船隊擁有204艘散貨船，而Star Bulk、Eagle Bulk分列第二和第二十二。兩家公司合并后運力將達到1634萬載重噸，與日本郵船的運力差距將縮小至621.5萬載重噸。

合并帶來的規模效應、協同效益將幫助兩家公司降本增效。Star Bulk與Eagle Bulk在商業和技術管理方面采用完全一體化的船舶管理運營，合并后可利用后者在 Ultramax型/超靈便型領域的專業知識來提高利用率和業績。

兩家公司在聲明中稱，在交易完成后的 12-18 個月內，通過商業運營整合和規模經濟，包括減少總務和行政開支，預計每年將產生至少 5000 萬美元的成本和收入協同效應。同時，合并后的公司在干散貨行業的預估市值和預期交易流動性將大幅增加，進而有望降低資本成本。

此外，合并還將為兩家公司帶來強大的財務狀況和資本回報框架。截至 2023 年 9 月 30 日，合并后的公司預計將擁有近 4.2 億美元的合并流動資金 ，凈杠桿率約為 37%。兩家公司預計在交易完成前將維持各自的分紅政策。交易完成后，合并后的公司預計將維持 Star Bulk 目前的分紅政策。

3 Danaos的不確定性

Star Bulk和Eagle Bulk在聲明中稱，交易預計將于 2024 年上半年完成，但需獲得Eagle Bulk股東、相關監管部門的批準以及滿足其他慣例成交條件。

資料顯示，Eagle Bulk目前最大股東為Danaos Corporation（以下簡稱“Danaos”）和Castor Maritime（以下簡稱“Castor ”）分別持股15.63%和14.01%。

然而，這兩家公司對于合并交易的態度仍有待觀察，尤其在五個月前Eagle Bulk曾對Danaos增持股份采取行動后。

今年 6 月，Eagle Bulk 宣布以每股 58.00 美元的價格從橡樹資本管理公司回購近 380 萬股股票，并采取所謂的“毒丸措施”，以阻止投資者收購該公司超過 15%的普通股。

此舉被廣泛認為是為阻止領先的集裝箱船金融船東Danaos以及同為干散貨運輸商的 Castor，在今年早些時候在公開市場上購買了Eagle Bulk的大量股份后控制該公司。

Castor并未公開表明持有 Eagle Bulk 股份的意圖，其平均收購價似乎略低于每股 52.60 美元的隱含合并對價。

而Danaos是開啟反周期投資、新進入干散貨市場的希臘船東之一。年中，該公司與國銀金租達成了一項協議，收購后者待售的5艘海岬型船，交易價格約為1億美元，這是該公司時隔21年首次買入干散貨船。

Danaos在干散貨航運市場仍處于起步階段，若能順勢收購Eagle Bulk，對其本身發展而言大有裨益。憑借雄厚的財力，Danaos有可能會發起對Eagle Bulk的競購，潛在的“收購戰”將讓后者股東進一步收益。

4 干散貨市場未來如何？

9月底，由著名價值投資者霍華德·馬克斯領導的橡樹資本清倉了持有的Eagle Bulk約8%股份。一個月后，Star Bulk也官宣從橡樹資本及其關聯公司手中以19美元/股的平均價格回購了2000萬股股票。

機構投資者似乎已不再看好短期內的干散貨市場。

一些分析師認為，干散貨市場面臨全球經濟疲軟導致運費大幅下降的風險。此前，歐洲和加拿大等許多西方國家陷入“淺度衰退”，GDP增速陷入負值。美國仍然是經濟表現出色的國家之一，第三季度 GDP 增長率為 4.9%。但即使在美國，隨著失業率的上升，第四季度 GDP 預計將放緩至 2% 左右。

同時。全球最大船東組織BIMCO也在近期發布的2023年第四季度干散貨航運市場概況與展望報告中下調了對于2024年全球干散貨需求量的預期。

根據BIMCO首席分析師Niels Rasmussen的預測，基于基本面，2023年貨運需求將將增長 2.5-3.5%，2024 年增長 0.5-1.5%，2025 年增長 1-2%。2023 年平均運輸量可能增加 0.5% 至 1.5%，2024 年和 2025 年平均運輸量可能增加 0% 至 1%。

由于在此前的繁榮周期中船東在新造船方面的克制，未來幾年全球船隊增長率將低于 3%，且船齡超過15年的船舶占船隊比例超過20%。運力增長的限制將為干散貨船運費提供“底線”，BDI在前段時間低迷期中長期維持在1000點以上就說明了這一點。

“海岬型船前景似乎樂觀。盡管需求增長有限，但訂單量較小將限制供應增長。超靈便型和靈便型船舶將受益于谷物和小宗散貨的強勁需求。不過，前者的大量訂單可能會阻止運價上漲，尤其是在 2024 年。巴拿馬型船的需求前景可能最差。煤炭占該船型貨運量的一半以上，目前我們認為煤炭運輸量可能在 2024 年開始下降。運費大幅下降的可能性不大，但我們可能會看到巴拿馬型船對海岬型船和超靈便型船貨物的競爭更加激烈。”Niels Rasmussen總結道。