STX Pan Ocean重組贏面大

稀釋股權求生

據統計，STX Pan Ocean目前共欠近43億美元的債務，據內部工作人員透露，其債權人主要包括KDB、韓國友利銀行等，在中國主要是些中韓合作的銀行，在歐洲也有分布。對于債權人來說，大多不希望STX Pan Ocean破產，因為目前該公司負債累累，若申請破產，就必須開展債務清算，按目前公司情況一定資不抵債，屆時幾大債權人只能按一定比例得到部分賠償。如果STX Pan Ocean選擇“破產保護”，意味著該公司有望通過重組獲得一線生機，正所謂“留得青山在，不怕沒柴燒。”債權人一定不愿看到STX Pan Ocean破產，而更愿給該公司重整旗鼓的時間，理由很簡單，希望債務人還清債務，而不是通過破產來躲債。

依照慣例，重組方案大抵包括銀行注資急救、債務人選擇“債轉股”（即債務人將債務轉為資本，同時債權人將債權轉為股權的行為）、大股東稀釋股權、通過公司資產置換等方式解決債務問題，這些方案中，銀行注資急救的希望最為渺茫。以STX Pan Ocean最大債權人KDB為例，在STX Pan Ocean提出破產保護前，KDB一直揚言表示不會放棄對這家韓國排名前十船企的支援，并表示正考慮滿足STX Pan Ocean要求緊急注資2億美元的要求。但就在該公司提出破產保護的第二周，KDB立即反轉態度，明確說明已經拒絕了對方的要求。

許是看到了向銀行貸款的渺茫希望，最新消息顯示STX Pan Ocean正考慮選擇稀釋股權作為財務重組的計劃，韓國主流媒體透露STX Pan Ocean計劃將STX集團持有的2144億韓元股本削減至493億韓元。對此部分業內人士認為該計劃一旦獲批，STX Pan Ocean最大股東STX集團或成為最大輸家黯然退出。

在STX Pan Ocean重組過程中，一度盛傳公司將剝離一些非核心業務，比如集裝箱船。記者就此事向該公司負責人求證時被告知：“公司并沒有剝離這項業務，但確實在削減。”據悉，目前STX Pan Ocean集裝箱船的東南亞貿易航線已經停止，一些租船已退還，但日韓航線依然有貿易運輸。

相比日韓，STX Pan Ocean在中國的業務受到全面影響。該公司負責人告訴記者，公司在中國有不少債主，一旦船去中國進行貿易運輸，將面臨被債主扣船的風險，因為公司申請的“破產保護”在中國不受用。另外，根據“破產保護”期間公司財務只進不出的原則，STX Pan Ocean也無法�？恐袊�港口，因為一旦�？�，就要支付碼頭�？抠M和添加燃油的費用，這與“破產保護”所訂規矩不符。STX Pan Ocean無奈只能暫停中國區業務。

盡管目前重組備案階段有不少困難，但內部工作人員頗為堅定地告訴記者：“重組成功的幾率很大。”

三大優勢助重組

作為曾經韓國一線船企，STX Pan Ocean主要依靠干散貨船業務盈利，而所謂成也蕭何敗也蕭何，STX Pan Ocean正是在核心業務的挫敗下深陷囫圇，但投資者對干散貨市場未來兩年的走勢持樂觀態度。以STX Pan Ocean主營的東南亞市場為例，該市場未來兩年或有快速穩定上漲的亮點，尤其從東南亞出口到中國的原木貨物，將長期處于穩定增長的狀態，干散貨船也至多有30%的投資回報收益。

另一方面，STX  Pan Ocean的客戶輻射面較為龐大，其有包括紐約、新加坡、香港、上海、東京等8個海外當地法人在內的33個主要據點的海外分公司，通過這些網絡，可以大范圍開展與海外貨主的合作。此外，STX Pan Ocean力爭搶先占領非洲、中國等利基市場（即縫隙市場），把巴西里約熱內盧辦事處改成當地法人的同時，在世界最大的貨物市場——中國加強業務力量，以新加坡為據點逐步擴大中東、印度洋及西南亞地區的營業活動。從其拓展業務的計劃看，并非盲目，而是有所盤算的。

不過重組贏面最大的原因，當屬STX Pan Ocean手中有不少優質的長期租約客戶，包括淡水河谷以及韓國電力公司。其中與淡水河谷簽署的是巴西至中國鐵礦石運輸協議，合同價值58.4億美元，期限為25年，具體執行時間為2011年四季度到2037年四季度。

韓國電力公司與STX Pan Ocean簽訂從西澳向韓國運輸動力煤的合約，合約自2015年開始，為期18年，雙方簽訂2筆連續航次租約，每筆2.3億美元。為了實現這份合約，STX Pan Ocean需要數月內下單造2艘好望角型散貨船，因為其中一份合約2016年將要執行。但韓國船企下單造船需要經過法院批準，STX Pan Ocean正在“破產保護”期，其至少要在9月5日召開首次債權人會議上才能提出造船要求。鑒于目前新造船價格已跌至谷底，韓國電力公司又開出不錯的租金條件，屆時法官與債權人為STX Pan Ocean提供必要資金以保證其參與該租船項目的可能性甚高。

有關STX Pan Ocean的重組方案最快將于9月底公布，按目前其二季度虧損收窄、削減邊緣業務以及簽下長期優質客戶的趨勢，重組贏面偏大。