運量穩步增長 油價下跌或有多重影響
2014-11-13 09:47:49
來源：
招商證券
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國際船舶網
我有話要說
1、多用途船市場走勢低迷，市場仍在底部徘徊。
�。�1）多用途船/重吊船(船型 船廠 買賣)/雜貨船(船型 船廠 買賣)10 月運量合計為119 萬噸，同比上漲7.6%，1-10月累計同比下滑8.4%。
�。�2）據Clarksons 統計，9000 噸和1.7 萬噸多用途船10 月平均租金分別為6500 美元/天和7300 美元/天，1.7 萬噸船運價仍在低位徘徊，9000 噸船運價表現稍強。10 月，BDI 呈現先上升后下降的趨勢，指數平均1100.9，環比下降1.9%。10 月BHSI 持續走低，但月均值仍較9 月上升3%。
�。�3）多用途船完成運量37 萬噸，同比下滑幅度增大，降幅擴大為19.5%。2014年1~10 月累計同比下降4.4%；雜貨船運量連續7 個月呈上漲趨勢，本月完成運量59 萬噸，同比上升11.4%，1~10 月累計月同比增長4.5%。
�。�4）重吊船完成運量22 萬噸，同比上漲106.2%，1~10 月累計月同比增長43.1%。公司2014 年重吊船運力投入增大，造成運量增長是主要原因。
2、半潛船(船型 船廠 買賣)需求穩定，受航次完成進度影響，本月運量下滑較快。
半潛船本月完成運量3.9 萬噸，同比下降19.6%，1-10 累計月同比增33.9%。木材船完成運量19 萬噸，同比上升24.8%，1~10 累計月同比上升9.8%，呈上行態勢；汽車船運量2.6 萬噸，同比上升48.6%；瀝青船(船型 船廠 買賣)完成運量11 萬噸，同比下降1.1%。各船型運量的大幅變動是由于公司調整船型結構造成的。
3、運價彈性不足，油價下跌或有多重影響。
公司主力船型多用途船隊（包括重吊船）經營情況是盈利改善的關鍵，但多用途船需求相對后周期，在專業化船型整體運力過剩下運價彈性略顯不足。8 月以來，國際油價大幅下跌，有望舒緩航企成本壓力。公司船型相對較小，燃油成本占比高公司總成本高達40%，油價下降對公司業績改善應較為明顯。但如果油價持續低迷，對海工行業可能形成一定沖擊，對公司相關運輸業務亦或有潛在負面影響。
4、投資策略：受益中國設備出口的直接標的，當前盈利仍處于周期底部，PB 僅1.3 倍，維持“審慎推薦-A”。占收入六成的多用途船隊（包括重吊船）經營情況是盈利改善的關鍵。但需求結構決定船隊與散貨船(船型 船廠 買賣)、集裝箱船(船型 船廠 買賣)等專業化船舶貨源部分重疊，在專業化船舶產能過剩、運價低迷時期處于競爭劣勢。維持“審慎推薦-A”的投資評級，預測2014 年EPS 為0.15。
風險提示：宏觀經濟增速低于預期等
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