挪威船王John Fredriksen“抄底”回歸
2025-03-19 19:54:56
來源：海運圈聚焦
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國際船舶網
我有話要說
近日，航運市場再起波瀾：被譽為“挪威船王”的John Fredriksen再度出手，以大手筆資本運作震撼市場。外界普遍認為，這位歷經數十年風雨的航運巨鱷或已漸露退意，甚至傳出其正逐步撤出干散貨業務的猜測；然而，最新披露的動態卻顯示，其布局正以一種極為“主動”的姿態重新回歸干散貨領域。
在短短兩周內，Fredriksen完成了兩筆頗具市場沖擊力的操作：前腳以12億美元出售Golden Ocean控股權，后腳便斥資1.97億美元拿下美國上市干散貨巨頭Star Bulk 10%股份。
具體來看，他旗下Famatown Finance于近期購入了Star Bulk Carriers 10.07%的股份，合計1180萬股，按周二收盤價每股16.68美元計算，這筆投資金額近1.97億美元。
3月初，Golden Ocean宣布Fredriksen旗下Hemen Holdings將其持有的40.8%股份全部出售給Saverys家族旗下的CMB.Tech，成交總金額約12億美元。從交易價格來看，CMB.Tech以每股14.49美元的高溢價收購，而當時Golden Ocean的市場收盤價僅為10.08美元，溢價幅度高達45%，相較于凈資產估值也溢價20%至46%。這種明顯超出市場預期的定價，讓業內人士紛紛贊嘆為“教科書式”的資本套現操作。
這一進一出的操作，既像是一場精準的資本套利，又似乎暗藏更深的戰略圖謀。Fredriksen究竟在下一盤怎樣的棋？
估值密碼：低買高賣
從財報來看，兩家公司在2024年整體表現不俗。Star Bulk全年總營業收入約12.65億美元，同比增長33.3%；凈利潤約3.05億美元，實現75.5%的驚人增幅；EBITDA更是達到5.47億美元，同比增長45.1%，調整后數據亦高達5.25億美元，同比增長38.3%。如此亮眼的盈利數據，無疑為公司在當前估值低迷時提供了強有力的支撐。
Golden Ocean全年實現營業收入約9.7億美元，同比增長9.3%；營業利潤達到3.1億美元，同比增長66.7%；稅前利潤則為2.2億美元，同比增長98.4%；調整后EBITDA為4.3億美元，同比增長27.2%；凈利潤約2.2億美元，每股凈利1.12美元，同比增長近翻倍。此外，其船隊的租金表現亦頗為亮眼，海岬型船隊的日均TCE為27067美元，同比大幅攀升41.4%，而整個船隊的日均TCE則達到22680美元，同比增長26.7%。
然而，更為關鍵的是估值密碼�？v觀Star Bulk股價走勢，去年年中曾攀升至27美元高位，隨后出現調整，最低回落至約14.30美元，如今處于16.68美元的水平，較去年高位下跌約47%。
在整體市值略低于20億美元的背景下，不難發現Star Bulk凈資產價值與實際股價之間存在明顯折讓，而這或許正是船王看中的“估值修復”契機。
當前Star Bulk市盈率為5.96倍，而Fredriksen出售Golden Ocean資產時市盈率達到了12.94倍。從這一角度來看，Fredriksen實質上完成了一次完美的“高低切換”：以接近13倍市盈率出售資產，再以6倍市盈率購入更具規模效應的標的。這種操作堪比巴菲特在2008年高拋金融股、抄底鐵路資產的經典手筆。
船隊構成：轉向多元
深入分析兩家公司的船隊構成，更能洞察Fredriksen的布局深意：
Star Bulk船隊（151艘）
海岬型/紐卡斯爾型：33艘（占比21.8%）
超巴拿馬/卡姆薩爾型：52艘（34.4%）
極/超靈便型：70艘（46.3%）
Golden Ocean船隊（91艘）
海岬型船：59艘（64.8%）
巴拿馬型船：32艘（35.2%）
這種結構差異暗含風險：Golden Ocean的船隊集中于海岬型和巴拿馬型，盈利高度依賴大宗商品運輸周期；而Star Bulk的多元化船隊覆蓋從紐卡斯爾型到極靈便型的多個細分市場，能更好應對需求波動。其極/超靈便型船占比近半，這類船型因承運品類多元（糧食、煤炭、小宗散貨）且適配新興市場短途貿易，在碎片化貿易時代更具韌性。
Fredriksen的選擇，實則是用Golden Ocean的“單項冠軍”估值，置換Star Bulk的“全能選手”潛力。
對于Star Bulk而言，得到Fredriksen的青睞不僅意味著一筆資金的注入，更象征著資本市場對其未來前景的高度認可和戰略信心的加持。Fredriksen的背書效應不容小覷。歷史證明，得到他支持的公司往往能享受估值溢價。Star Bulk的股價或因這一投資獲得提振。
另一方面，Star Bulk通過9次并購整合形成現有規模，而Fredriksen正是航運業最頂級的整合大師。其參股可能觸發橫向整合的可能：再次吸收中型散貨船東擴大規模優勢。
在海運圈聚焦看來，81歲的Fredriksen，正面臨職業生涯與家族傳承的交匯點。他的雙胞胎女兒Kathrine和Cecilie明確不愿接管航運業務的日常運營，這迫使他重新審視資產配置。出售Golden Ocean的控股權，剝離管理復雜的資產，轉而持有Star Bulk的少數股權，既保留了家族在航運業的影響力，又減輕了未來管理的負擔。這種“精簡帝國”的操作，或許是他為家族辦公室鋪路的深遠一步。
當業界爭論Fredriksen是否“廉頗老矣”時，這位資本獵手用行動證明：真正的航運王者，從不被資產所困，而是永遠站在資本與產業的交匯處，冷眼旁觀周期的潮起潮落。
其投資Star Bulk的本質，是看透了一個殘酷真相——在航運業的數字時代，船隊的物理噸位已非決勝關鍵，通過資本運作掌控行業定價權與標準制定權，才是真正的“無敵艦隊”。
這場看似突兀的轉身，或許正在書寫航運史的新劇本：當舊時代的船東們還在甲板上眺望海平面時，新一代的規則制定者已在資本市場的云端重構游戲規則。而Fredriksen，依然是那個最危險的玩家。
標簽： Fredriksen
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