巴拿馬型散貨船走向“末路”

船舶成本分解

船舶總成本包括資本成本和運營成本。

資本成本是購置船舶所花費用，如是購置新船，資本成本則是新船造價。

新船造價由材料、設備、人工、生產、期間費用，利潤及稅金組成。船舶材料包括鋼材、焊接材料、涂裝材料、電纜、輔料及其他材料；船舶設備包括輪機、電氣、舾裝設備三大類，品種雜、數量多；人工費用為造船工時數量與工時單價的乘積；船舶生產專用費包括設計費、船檢費、出口船傭金、出口船銀行保函費、保險費、鋼板預處理費用、胎架及支撐費、船臺費、下水費、船塢費、系泊和試航費、碼頭費、專用工具和模具費、吊運費、保修費、船東供應品的報關和倉儲費、技術服務費、不可預見費等；期間費用包含財務費用和管理費用兩部分；船舶制造屬勞動密集型企業，生產周期長，不確定性多，利潤率一般為3%~10%；船舶稅金主要是關稅和增值稅（共計27.53%），出口退稅船舶可以不考慮稅金。因材料、設備和人工費用是構成新船價格的主要部分，噸位越大，所用的材料和人工越多，散貨船造價越高。去年10月8日超靈便型和巴拿馬型船新船訂造價分別為2530萬美元、2700萬美元，巴拿馬型船成本較超靈便型船高出6.72%。

運營成本包括船員工資、船員伙食費、船用物料費、船舶維修保養費、船舶保險費、燃油費及潤滑油費、港口使費和企業行政管理費用等。據了解，巴拿馬型船比超靈便型船每日耗油量約多6噸，年支出船殼險及保賠險高1.5萬美元，港口使費一般高出10%左右。根據《2013運營成本報告》測算，超靈便型船和巴拿馬型船日均營運總成本分別為5720美元/日和6361美元/日，船大成本大。

市場租金對比

巴拿馬型船主要承載的貨物有糧食、礦砂、煤炭和化肥等大宗散貨，所載貨種50%與好望角型船重疊，40%與超靈便型船重疊。巴拿馬型船通過巴拿馬運河所留出的余量很小，單向通過必須受到非常精確的控制，過閘時間延長，并且過閘時間限定在白天，正成為巴拿馬運河的一大難題。

巴拿馬型船船隊增速仍遠高于需求增幅，目前尚在建造總數達到635艘，均將在2017年前陸續交付，占目前此類船舶總數的30%。運力過剩使運費租金收入及船舶價值受到下行壓力。對于貨源依賴于糧食、礦砂和煤炭的巴拿馬型船而言，其競爭力不及ultramax型、超靈便型和卡爾姆薩型船，相對那些自帶裝卸設備、更靈活適用的小靈便型船，巴拿馬型船的處境可謂是“兩頭不著杠”。巴拿馬型船市場前景堪憂，在干散貨運輸市場所占份額正逐步衰減，將從目前的17.5%跌至15%。由于運力過剩，貨物運輸需求疲軟，市場供需失衡，在航運市場惡劣的情況下，7.5萬載重噸級巴拿馬型船甚至出現比5.7萬載重噸級超靈便型船年租金低2000美元/日的情況。從租金走勢顯而易見，船大并不租金高。

經營收益分析

收益法是通過估測被評估船舶未來預期收益的現值來判斷船舶價值的一種評估方法�；�于效用價值論，收益決定船舶的價值，收益越高，船舶的價值越大。一個理智的投資者在購置或投資船舶時，所愿意支付或投資的貨幣數額不會高于船舶在未來能給他帶來的回報。收益法能真實和較準確地反映船舶本金化的價值，與投資決策相結合，易為買賣雙方所接受。

每艘船舶的運營環境和航線不同，收益變化較大，運營成本也很難區分。

為比較分析舉例散貨船的價格，本文設置3個假設條件：一是假設船舶交易市場相對平穩，各年的價格基本穩定，船舶運營中的主要成本因素如燃油、工資、管理費基本穩定；二是不考慮船舶的功能性和經濟性貶值；三是假設船舶在自然屬性方面如功能、油耗、壽命完全相同。

涉及收益法的4個基本要素確定如下：一是根據克拉克森發布的1年期期租費率，得出超靈便型和巴拿馬型船3年平均租金分別為12048美元/日和12281美元/日；根據《2013運營成本報告》得出超靈便型和巴拿馬型船日均營運總成本分別為5720美元/日和6361美元/日；租金與總成本相減得到超靈便型和巴拿馬型船的預期純收益分別為6328美元/日和5920美元/日。二是折現率或資本化率以8%計算。三是根據《老舊運輸船舶管理規定》，散貨船強制報廢船齡為33年，則5年船齡的散貨船取得預期收益的持續時間為28年，每年營運天數為340天（考慮船舶檢修等非營運天數）。四是根據超靈便型和巴拿馬型船平均拆解廢鋼量分別為1.18萬輕噸和1.33萬輕噸，平均拆船價格為350美元/輕噸，得出超靈便型和巴拿馬型船最終拆解殘值分別為413萬美元和466萬美元。按等額序列現金公式P=A（P/A，8%，28）和一次性支付現值公式P=F（P/F，8%，28），可得5年船齡的5.7萬載重噸級超靈便型和7.5萬載重噸級巴拿馬型船于評估基準日（去年10月8日）的價格分別為2426萬美元和2278萬美元，收益法同樣證明船大并不價高。