船東不適合上市？

發行新股

對已經上市的船東來說，發行新股 （follow-on offering） 是指向市場新發行一定數量的股份，發行新股又被稱為是“增發新股”.增發新股有可能但不一定會給現有股東持有的份額帶來稀釋的后果。如前所述，上市涉及到股票的定價，而增發新股往往不涉及如何定價的問題，增發新股的價格取決于市場。由于增發新股的公司已經上市了，投資者對上市公司的股價是持續性的。因此負責上市船東增發新股的投資銀行會著力于銷售，而不是定價。

增發新股也是船舶融資的一種方式。發行新股應當符合相關的條件，例如收益率不能低于規定的水平；增發新股募集資金量不能超過規定的數量；增發的股份數量不能超過公司股份的一定比例。例如2013年，Bergensen集團的液化石油氣船隊在奧斯陸證交所發行了4,000多萬股新的普通股，每股47挪威克朗，融資總額超過16億挪威克朗，約合2.8億美元。 [5]

發行認股權

對已經上市的船東來說，發行認股權 （right issue） 也是融資的一種方式。認股權發行是指已經上市的公司向現有的股東提供認股權，允許現有股東按照規定認購公司股票的做法，例如每持有12股的股東可以認購5股新股。也有人將發行認股權成為“供股”,但實際上公司發行的并不是新股，而是一項可以認購新股的權利而已。對現有股東而言，認股權是一種選擇權，他們可以選擇認購，也可以選擇放棄。放棄認購新股股東的股權就會有所減少，即俗稱的“稀釋” （dilution）�，F有股東認購新股的價格是確定的， [6] 可以認購的股票數額也是固定的，而且認股權必須在規定的時間內行使。雖然認股權是在現有股東范圍內發行，但由于并非所有股東都會認購新股，在認股權發行后的股權結構就有可能發生變化。認股權發行在實質上就是新股的發行，只是前者局限于現有股東，而后者則是面向公眾而已。 [7] 上市公司之所以選擇發行認股權而不是新股可能有兩種原因，一是不愿意有新股東的加入，另一則可能是無法滿足發新股的各項要求。由于認購新股的價格一般都低于市場價格，所以在上市公司發行認股權成功的情況下，其股價在市場上就可能會有所下跌。已經上市的船東在打算擴大船隊規模、投資新型船舶、并購其他船東、償還到期債務以及其他需要資金時可以通過發行認股權來籌集資金。

--------------------------------------------------------------------------------

[1] Lloyd's List, 10 October 2013.

[2] Sonny Allison, et al The Initial Public Offering Handbook: A Guide for Entrepreneurs, Executives, Directors and Private Investors, Merrill Corporation, 2008.

[3] Peter Stokes Ship Finance – Credit Expansion and the Boom-Bust Cycle, 2nd ed LLP 1997, p.98.

[4] Andreas Merikas, et al Global Shipping IPOs Performance.

[5] www.bwgroup.net, last visited 12 November, 2014.

[6] 認購新股的價格通常會有折扣，從而起到鼓勵認購的目的。

[7] 上市公司發行的認股權可以分為兩種，一種是可轉讓的 （renounceable） 認股權，另一種則是不可轉讓的 （non-renounceable） 認股權。在認股權可以轉讓的情況下，不打算認購新股的股東可以在市場上轉讓認股權，因此也有可能導致股權結構的變化。