巴西國油借款會“打水漂”嗎

根據公開報道整理，去年5月至今，中國金融機構已累計與巴西國油簽署的項目融資協議近200億美元。

5月9日，巴西國家石油公司（巴西國油）稱，已與中國進出口銀行簽署10億美元貸款協議，用以向中國相關企業采購海洋工程裝備和服務。目前，雙方正就貸款合同的最終條款進行磋商。

去年5月，中國進出口銀行與巴西國油在巴西利亞簽署《中國進出口銀行與巴西國家石油公司關于支持中巴海洋工程裝備產能合作的融資備忘錄》。根據備忘錄，中國進出口銀行將為巴西國油在中國采購海洋工程裝備以及為巴西國油向中國出口石油產品等提供信貸支持。

巴西國油是一家跨國經營的國有石油企業，在巴西經濟體系中占據舉足輕重的地位。自去年3月，巴西國油陷入腐敗丑聞，造成直接損失至少20億美元。去年巴西國油虧損高達348.36億雷亞爾（約合96億美元），為1953年成立以來的最差業績。

基于中國經濟發展對巴西資源的需求支撐，巴西國油與中國金融機構“交情”甚好。自去年5月中國與巴西簽署《2015年至2021年共同行動計劃》后，僅根據公開報道整理，中國金融機構已累計與巴西國油簽署的項目融資協議近200億美元。

中企提供資金援助

當前油價低迷，巴西國油財務狀況糟糕，在國際資本市場上融資困難，中國金融機構成為巴西國油的后方資金補給庫。

除最近與中國進出口銀行簽署的10億美元貸款，今年早些時候，巴西國油還與中國國家開發銀行簽署100億美元的貸款協議，幫助其償還今年到期的120億美元債務。作為巴西國油向中國供應石油協議的一部分，該筆貸款可依中國的要求以現金或石油償還。如果加上中國國家開發銀行去年5月向巴西國油荷蘭子公司提供的50億美元貸款，中國國家開發銀行對巴西國油承諾貸款的金額將達到150億美元。

此外，去年5月，巴西國油與工銀金融租賃有限公司（工銀租賃）就海工裝備資產租賃簽署總額30億美元合作框架協議。去年10月，雙方首先簽署達成一份10年期的租賃合同，融資20億美元。根據協議，巴西國油將向工銀租賃出租其P-52和P-57號鉆井平臺，租期10年。

中國對巴西國油的援助可追溯到7年前的“貸款換石油”合作。2009年，巴西國油獲得中國國家開發銀行100億美元貸款，條件是獲得貸款的第一年向中國日均出口15萬桶原油，隨后9年日均出口20萬桶。公開報道顯示，2012年年初，巴西國油已經拿到這筆貸款。

巴西國油這家曾經的“巴西之光”如今“身陷囹圄”，伴隨著2014年下半年的國際油價“腰斬”，巴西國油的經營難以為繼。根據巴西國油2015年財報披露，2014年和2015年，巴西國油分別凈虧損215.87億和348.36億雷亞爾，而在此前，巴西國油年均盈利達到200億雷亞爾（見圖1）。

雪上加霜的是，巴西國油的債務壓力連年攀升，其2015年財報披露債務達到4355億雷亞爾（約合1300億美元）（見圖2），為全球債務壓力最大的石油生產商，在未來兩年內到期的債務超過200億美元。1月份，巴西國油價值30億雷亞爾的國內發債計劃失敗，這是繼其國外發債碰壁后，國內發債再次遭“閉門羹”。顯然，中國向巴西國油提供巨大貸款將對其償還到期債務提供很大幫助。

巴西國油在其2015年財報中披露，將進一步提升現金流，改善財務狀況，力爭凈財務杠桿率到2018年低于40%，到2020年低于36%；2018年，凈負債/息稅折舊攤銷前利潤的比率低于3x，2020年低于2.5x。