8成訂單“超高價”！韓華海洋業績有望大幅躍升

韓國證券市場預測顯示，韓華海洋手持的“超高價”新船訂單占比將在今年年底突破80%。隨著低價船舶訂單在今年第三、四季度全部出清，韓華海洋的業績有望實現大幅躍升。

這一積極態勢促使韓國信用評價信息株式會社(NICE)上調韓華海洋長期信用等級展望至“積極”，其信用等級升至A級的可能性顯著提升，同時也為韓華集團子公司韓華宇航（Hanwha Aerospace）收購韓華海洋股份的決策提供了有力支撐，并進一步鞏固了有償增資的合理性。

5月13日，韓國Daol投資證券公司發布分析報告指出，韓華海洋“超高價”訂單占比將于今年第四季度達到82%（以訂單金額計算），意味著每5艘新船訂單中就有4艘屬于超高價范疇。而長期制約韓華海洋業績改善的低價虧損訂單（毛利1%-4%）預計將在今年第三、四季度清零。

NICE分析稱，當前韓華海洋手持新船訂單中的低利潤商船數量已大幅減少，隨著高價商船營收占比持續提升，疊加工程執行穩定性增強，該公司中短期營業業績改善趨勢將持續顯現。自2023年以來，韓華海洋堅持聚焦承接“超高價”船舶訂單，訂單結構持續優化。正是基于今年年底該公司手持高價訂單占比提升、低價訂單出清的預期，韓國證券市場對其利潤增長充滿信心。

韓國教保證券（Korea Securities）研究員安宥東表示：“以商船營收為基準，韓華海洋2020-2021年承接的低利潤船舶訂單的占預計將比在今年年底銳減至近乎為零。相比2024年，今年韓華海洋的營收與收益性將顯著改善。從船型來看，高附加值的LNG船營收占比已從2024年的50%提升至今年第一季度的60%，全年有望進一步擴大至65%。”

韓國DS投資證券研究員梁亨模預測：“僅在今年第四季度，韓華海洋的商船業務利潤就將突破3000億韓元（約合2.15億美元、15.5億元人民幣）。”

DB證券研究員徐載浩指出：“韓華海洋已徹底擺脫2022年的工會大罷工等不利因素帶來的影響，業績改善節奏與競爭對手趨同，造船利潤率回歸常態�？紤]到行業學習曲線效應，其生產效率提升將更加顯著。”

2021~2023年，韓華海洋連續出現了17547億韓元(當時約合14.24億美元)、1.6135萬億韓元(約合12.44億美元)、1918億韓元（約合1.48億美元）的營業虧損，成為韓國三大船企中虧損最嚴重的企業。

2024年，韓華海洋終于扭虧為盈，實現營業利潤2379億韓元（約合1.75億美元、12.5億元人民幣）。其中，第四季度的盈利占了全年盈利金額的70%以上。

今年第一季度，韓華海洋實現營業利潤達2586億韓元（約合1.79億美元、13億元人民幣），同比飆升488.8%。其中，LNG船營業利潤達2333億韓元（約合1.62億美元、11.8億元人民幣），占比接近90%。這一業績遠超韓國投資業界此前對該公司一季度實現營業收入30700億韓元、營業利潤1600億韓元的預測，表明韓華海洋以收益為核心的經營策略取得了顯著成果，特別是強化以LNG船為重心的生產布局，成為推動收益改善、帶動整體業績增長的關鍵因素。

目前，韓華海洋信用等級為BBB+，此次評級展望上調為“積極”后，未來6個月內信用等級上調的可能性大增。若成功升至A-級，企業融資成本將顯著降低，進而形成優化財務結構的良性循環。

NICE研究員樸賢俊分析：“2024年以來，韓華海洋憑借LNG船、集裝箱船等訂單實現業績爆發，訂單量同比增長約2.5倍。截至2024年年底，其手持訂單達30.4萬億韓元（約合219億美元、1571億元人民幣），相當于年營收的2.8倍，為中短期經營奠定了堅實基礎。”

韓華海洋的利潤增長與信用評級提升，也將為韓華宇航的有償增資計劃提供助力——企業估值提升將直接推高韓華宇航所持韓華海洋股份的未來價值。韓華宇航在向韓國金融監督院(FSS) 提交的第二次有償增資更正申報書中明確表示：“收購韓華海洋等三家公司7.3%股份（總價約1.3萬億韓元、67億元人民幣），旨在增強韓華海洋財務穩定性與信用評級，縮小與海外競爭對手的差距。”此外，韓華宇航還透露，參與第三方分配有償增資的韓華能源（Hanhua Energy）等三家公司已于4月28日完成1.3萬億韓元的股份交易款項繳納。